2020年中國經(jīng)濟成功擺脫新冠肺炎疫情困境并實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，成為全球主要經(jīng)濟體中唯一實現(xiàn)正增長的經(jīng)濟體。2021年，中國在穩(wěn)步復(fù)蘇的路徑之上，進一步鞏固疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展成果，積極應(yīng)對疫情波動和外部風(fēng)險挑戰(zhàn)，宏觀經(jīng)濟運行穩(wěn)中向好，生產(chǎn)需求持續(xù)擴大，就業(yè)物價基本穩(wěn)定，微觀基礎(chǔ)明顯改善，市場預(yù)期不斷向好。在低基數(shù)效應(yīng)和趨勢性力量回歸的作用上，中國宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)出“總體增速偏高”、“表面上逐季回落”、“實際上逐季回升”的顯著特征，在全球范圍內(nèi)率先開啟常態(tài)化進程。

一、國民經(jīng)濟實現(xiàn)恢復(fù)性增長，產(chǎn)出水平正在回歸長期增長趨勢線

自疫情暴發(fā)以來，隨著規(guī)模性政策的實施、外需的持續(xù)上揚和內(nèi)生動能的逐步恢復(fù)，中國宏觀經(jīng)濟在持續(xù)反彈中呈現(xiàn)加速復(fù)蘇態(tài)勢，2020年第4季度的同比增速已接近潛在水平，為2021年非常規(guī)政策逐步退出和新戰(zhàn)略規(guī)劃的部署實施創(chuàng)造了良好的宏觀環(huán)境。因此，判斷中國經(jīng)濟常態(tài)化進程開啟并順利推進的核心標準是以2019年為基期的兩年復(fù)合增速“前低后高”，而風(fēng)險識別標準則是需求指標的環(huán)比增速是否持續(xù)向供給和常態(tài)水平收斂。

二、生產(chǎn)供給持續(xù)高速增長，產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的短板領(lǐng)域正在加快補齊缺口

2021年，產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢進一步鞏固，受疫情沖擊嚴重的短板行業(yè)實現(xiàn)了強勁反彈，進一步補齊缺口。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長17.8%，兩年復(fù)合增長7.0%，增速已經(jīng)高于疫情前的正常水平。第一季度工業(yè)產(chǎn)能利用率達到77.2%，為近幾年同期最高水平，說明工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)得較為充分。

1-5月份，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長23.6%，兩年復(fù)合增長6.8%，接近疫情前2019年全年6.9%的水平，這說明服務(wù)業(yè)生產(chǎn)基本實現(xiàn)恢復(fù)性增長。1-4月份，規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長34.4%，兩年復(fù)合增長10.8%，預(yù)示著服務(wù)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有后勁。第一季度，服務(wù)業(yè)增加值同比增長15.6%，兩年復(fù)合增長4.7%，服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重為58.3%，對國民經(jīng)濟增長的貢獻率為50.9%，拉動國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.3個百分點，分別高出第二產(chǎn)業(yè)21.1、3.8和0.7個百分點。

事實上，從單季增長情況來看，中國主要產(chǎn)業(yè)在2020年第四季度已接近正常增長水平。

1）從三大產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)單季增速已經(jīng)達到甚至超過2019年水平，回歸正常增長軌道，僅第三產(chǎn)業(yè)相比2019年增速仍有差距；

2）從細分行業(yè)看，農(nóng)林牧漁業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，單季增速已經(jīng)達到甚至超過2019年水平，回歸正常增長軌道，僅住宿和餐飲業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)以及其他行業(yè)，距離2019年增速仍有較大差距。這意味著產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇愈發(fā)全面，宏觀政策可以更加有的放矢。

三、外貿(mào)外資延續(xù)強勁增長態(tài)勢，為內(nèi)需復(fù)蘇爭取寶貴時間窗口

2021年以來，在全球規(guī)模性政策刺激下，國內(nèi)外生產(chǎn)相對各自需求恢復(fù)的不同步為我國出口增長進一步提供了動力。1-5月份，以人民幣計價，我國貨物出口同比增長30.1%，兩年復(fù)合增長11.2%，進口同比增長25.9%，兩年復(fù)合增長9.2%，貿(mào)易順差13233億元，同比增長56.2%，兩年復(fù)合增長23.4%，兩年復(fù)合增速均超過疫情前的水平，也分別較1季度回升0.5、0.4、1.5個百分點。貨物貿(mào)易不僅對我國經(jīng)濟同比增長產(chǎn)生較強拉動作用，且兩年復(fù)合增速超過疫情前的水平，有力支撐了中國經(jīng)濟的常態(tài)化進程。同時，1-4月份，我國實際使用外商直接投資590億美元，同比增長42.8%，兩年復(fù)合增長14.3%，較一季度提高2.4個百分點，也顯著好于疫情前的增長情況。外資外貿(mào)的逆勢上揚，說明市場的力量依然強大，中國制造的戰(zhàn)略地位也不容小視，去全球化和圍剿中國并非線性變化。疫后中國經(jīng)濟巨大的需求市場、產(chǎn)業(yè)鏈及供應(yīng)鏈的完整性和穩(wěn)定性是其他國家短期內(nèi)所難以替代的。

四、消費和投資實現(xiàn)恢復(fù)性增長，不斷強化內(nèi)需增長動力

1-5月份，社會消費品零售總額累計同比增長25.7%，兩年復(fù)合增速為4.3%，較第一季度提高0.1個百分點。其中，5月份，消費兩年復(fù)合增速為4.5%，較第一季度提高0.3個百分點，商品零售兩年復(fù)合增長4.9%，餐飲收入兩年復(fù)合增長1.4%，消費的增長面擴大。1-5月份，固定資產(chǎn)投資累計同比增長15.4%，兩年復(fù)合增長4.2%，較第一季度提高1.3個百分點。

五、企業(yè)績效、居民就業(yè)、政府收入全面改善，微觀基礎(chǔ)得到深度修復(fù)

隨著經(jīng)濟逐漸走出疫情沖擊和需求低迷狀態(tài)，企業(yè)利潤額出現(xiàn)大幅增長，虧損面和虧損額顯著縮小，資產(chǎn)負債率下降。

企業(yè)績效的顯著改善，有利于企業(yè)投資的復(fù)蘇和債務(wù)風(fēng)險的化解。4月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)同比增長9.4%，負債增長8.6%，所有者權(quán)益增長10.4%，資產(chǎn)負債率為56.3%，同比降低0.4個百分點。

隨著經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率顯著下降，居民收入穩(wěn)步增長。

居民可支配收入實際增速顯著提高，消費潛力有望加速釋放。第一季度，全國居民人均可支配收入名義同比增長13.7%，實際同比增長13.7%，實際增速顯著回升，帶動全國居民人均消費支出實際同比增長17.6%。

六、宏觀經(jīng)濟景氣程度顯著回升，市場預(yù)期明顯改善

從先行指標來看，中國宏觀經(jīng)濟持續(xù)運行在景氣區(qū)間。根據(jù)OECD綜合領(lǐng)先指標，中國指標5月份達到101.8，為近10年來的新高，連續(xù)8個月位于100以上；根據(jù)宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)先行指數(shù)，3月份為105.2，連續(xù)11個月位于100以上。可見，中國宏觀經(jīng)濟景氣程度已實現(xiàn)顯著回升。

總體來講，2021年經(jīng)濟內(nèi)生動力的增強決定了趨勢性回歸力量，疊加基數(shù)效應(yīng)帶來高同比增速和表面上“前高后低”、實際上“前低后高”的基本走勢。